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上海证券--市场点睛:洗尽铅华 中盘为先

发布日期:2022-08-03 10:41   来源:未知   阅读:

  节后至今的9个交易日,市场展开了一轮较大幅度的调整,创业板指数跌幅领衔各大指数。周二当日,上证50指数和中证100指数继续跌幅居前。行业方面,强势品种轮番走弱,市场引以为豪的“茅”指数回落近2成,此后,上游周期品、化工等加入下跌序列。这波下行对于公募基金来讲,超500只基金跌幅逾15%。而中小市值指数方面,调整初始阶段表现强劲,后半程下跌中,亦被拖累。在调整的原因方面,节后货币回笼、美债收益率的快速提升、港股印花税的调升、A股自身内因调整和均衡要求等成为市场主要商讨的理由。对于调整的主要和次要因素的分析,可对后市下跌空间有所把握。

  我们认为,上述缘由中,A股自身内因调整和均衡是市场下跌的主要原因,节后货币回笼和美债收益率上行是次因,或者催化剂因素,港股印花税调升原因几乎可以忽略不计。

  内因为主,美债为辅从主要原因看,茅指数长期上行达2年以上,涨幅4.5倍。平均估值溢价得到充分、甚至是过分的反映,其估值难以避免地面临修正压力,老的“抱团”品种松动年初已有征兆,但其峰值在年前。当时,A股百元股数量最高时达到168只。很多龙头企业估值已非常之高,其实不止是今年,据我们观察,从去年四季度开始,就有不少公募基金开始做小幅减持操作了,只不过在年前和年后间达到了量变到质变的效果。当前旧的“抱团”股正逐渐淡出视野,并将初步找到均衡点,核心品种的自发性调整在一定程度上说明了市场仍在理性范畴之中,而未来需要重视新的“抱团”股的形成和发展,但结合性价比和行业、公司基本面,仍是挖掘新核心资产的重要抓手,即将公布的年报,特别是一季报将是检验和挖掘新老核心资产的重要数据。

  从次要因素看,国内货币政策方向,在年后,央行快速回笼货币,但近一周以来,保持总量大致均衡,显然快速转弯不是央行的执行路径。

  而甚嚣尘上的美债利率的快速上行,是本次欧美市场和中国市场下跌的担忧因素。美国发布1.9万亿刺激政策,美联储主席鲍威尔表示,经济状况距离实现就业和通胀目标还有很长一段路,而且可能需要一段时间才能取得实质性进展;重申将保持利率接近零,直到充分就业和通货膨胀上升到2%,并有望在一段时间内适度超过2%;美联储不会仅仅为了应对强劲的劳动力市场而收紧货币政策,美联储鲍威尔率先缓和了近期债券收益率上升引发的通胀担忧。美联储本身离收回任何支持经济的政策还有很长的路要走。

  经济数据的假日效应从经济基本面看,2月份,中国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.6%、51.4%和51.6%,比上月回落0.7、1.0和1.2个百分点,连续12个月保持在荣枯线以上,我国经济总体延续扩张态势。今年春节假日落在2月中旬,假日因素对本月企业生产经营影响较大,制造业市场活跃度有所下降,景气水平较上月回落。数据特征显示:大型企业在春节因素影响下仍加快回升,对经济支撑作用增强;出口企业生产经营活动预期指数为60.8%,位于高位景气区间;与居民消费密切相关的零售、餐饮、娱乐等行业商务活动指数均位于扩张区间且高于1月份。总体经济基本面仍保持偏强态势。

  洗尽铅华,聚焦中盘总体而言,国内经济对A股有基本面支撑,9个交易日的大幅下跌可谓洗尽铅华,周二A股的下跌主要是50指数和创业板指数的贡献,但“茅”指数却并未击破上周五的低位。预计大幅下跌之后,空间已经不大,此后A股将逐步企稳后走向横向震荡,后续需要等待以盈利超预期为核心动力的新行情还需要时间的酝酿。从风格看,中盘蓝筹在风格层面占优,其一方面秉承了原价值挖掘逻辑的脉络,另一方面基本面相对可靠。建议投资者从中盘股票中择优进行投资。行业方面,中游制造业细分龙头,疫情受创行业的恢复,低估优质的金融、地产资产等均有可能获得机构高位退出资金的青睐和配置。

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